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  • 中國「快牛」隨暴跌轉型成「慢牛」,過程中波動加大,靈活操作槓桿及反向型陸股ETF,可增加獲利機會。但投入前,應先了解產品特性及基金持有內容,才能選到最適合的標的。

股市漲多後,從來不缺回檔理由。五月二十八日,陸股午盤過後指數狂瀉,上証綜合指數重挫達六.五%;滬深三○○指數則失守五千點位置,跌幅達六.七%。相較今年一月,陸股因證監會出手,針對散戶信用交易控管,造成單日下跌七.七%,這回A股再度暴跌,市場上似乎已見怪不怪,甚至開始思考如何改變操作策略,從中獲取最大利潤。

據證交所統計,五月最後一周集中市場ETF總成交金額為三九四.五五億元,占市場成交比重達七.六二%,均創下單周歷史新高。特別是陸股交投熱絡,國內投信順勢推出多檔追蹤陸股指數的ETF,成為市場上參與中國牛市最直接、便利的管道。

財子學堂創辦人林成蔭指出,受到下半年「深港通」題材激勵,後市操作亮點應在滬深三○○指數相關ETF。「陸股已累積一段漲幅,未來盤整機會大;短線上,滬深三○○指數先看四四四一點季線防守情況,若回檔不破,代表強勢整理,可緩步進場低接。但若跌破季線,就要重新思考布局策略,可能盤整時間會比想像中更久。不過,在市場資金寬鬆、官方作多心態濃厚下,以低接不追價方式進場,耐心等候買進時機,將相對有利。」

而槓桿型及反向型陸股ETF,在陸股「快牛變慢牛」、指數波動加劇下,也成了市場當紅炸子雞;包括滬深2X(○○六三七L)、上証反(○○六三四R)及上証2X(○○六三三L)全都成為集中巿場熱門標的。

一、了解投資標的為何

首先,買賣這類槓反型陸股ETF商品,必須符合適格條件,投資人必須已開立信用帳戶,或近一年內買賣期權商品達十筆以上,才具交易資格;而初次買賣,須簽署風險預告書,以嚴格控管交易風險。                    

儘管如此,投資人卻未必清楚自己究竟買到什麼。

年過四十的楊先生,平常鮮少交易台股,近期因陸股暴漲暴跌,而對槓反型陸股ETF產生興趣。「買ETF目的,就是為了要跟緊指數,不求打敗大盤,但一定不能落後、輸給大盤。所以理論上,要是買了兩倍槓桿型ETF,當標的指數日報酬上漲一%,所買的ETF理應要有上漲二%的效果,但績效看來卻不是這樣。」

原來,楊先生認為指數大跌後將反彈,嘗試布局了滬深2X及上証2X,因為跨國ETF無漲跌幅限制,當天收盤這兩檔ETF分別下跌八.二六%、及八.四七%;而當天標的指數||滬深三百指數小漲○.一四%,上証綜合指數也才下跌○.一八%,兩倍槓桿型ETF無疑與標的指數表現「差很大」。

在好奇心驅使下,他上網搜尋資料,想確認兩倍槓桿型ETF的投資內容,發現不論是標榜「滬深三○○」,或「上証一八○」單日正向兩倍的基金,主要都是投資「富時中國A五○指數」;在追蹤差距部分,今年來,上証2X與上証一八○兩倍槓桿指數相差達四一%,投資人將因標的追蹤誤差,少賺將近四成。

二、確認標的追蹤誤差

標的名不副實、追蹤誤差過大,是現階段槓反型ETF投資人必須認清的問題。「以滬深三○○指數為例,要追蹤反向指數,操作上應是融券放空三百檔成分股,但礙於法規限制,基金無法借券放空個股,只能退而求其次,透過放空A五○期貨達到反向效果。」元大寶來滬深三○○單日反向一倍基金經理人陳重銓解釋。

「至於兩倍槓桿型陸股ETF,目前則礙於沒有大陸QFII(合格境外機構投資者)額度,只能透過境外交易,布局新加坡掛牌的A五○期貨。」陳重銓說,滬深三○○指數成分股涵蓋A五○指數成分股,相關係數高達九五%,因此以布局A五○指數期貨方式操作,是階段性替代方案。

至於追蹤差距,則與產品特性多少有關。「槓反型ETF與一般指數型基金不同的地方,在目前槓反型ETF追蹤的多是指數期貨,並非指數本身。期現貨間原本就有正逆價差變化,加上交易成本及相關費用,長期就可能出現追蹤差距擴大的情況。」他表示。

換句話說,想要透過槓反型ETF參與陸股行情、擴大戰果,除了要先了解這類產品交易特性,還要注意投資內容、追蹤誤差,才能夠選到適合自己的商品。

國泰富時中國A五○基金經理人鄭立誠則指出,由於中國股市於下午三點收盤,比台股晚一個半小時,因此投資人要看ETF折溢價表現,最好在兩地交易時段的盤中比價、看即時淨值才有意義。否則受時間影響、折溢價幅度失真,原本以為買到折價幅度高的產品,最後結果可能不如想像。

三、檢視折溢價與流動性

另外,具代表性的ETF應具備一定流動性,能完整容納買賣需求,「成交張數可以被創造,因此除了看量,還要注意買賣價差。」鄭立誠表示,買賣價差窄,五檔報價量夠多,或報價密度高,才是具市場指標意義的ETF。未來陸股行情上沖下洗,投資人要認賠殺出或逢低撿便宜,都相對容易。

陳重銓則提醒,槓反型ETF追蹤的是當日指數效果,投資人可在震盪盤下拿部分資金小試身手,但不建議長期持有,在盤整行情下,也不利槓反型ETF操作。儘管市面上陸股交易產品愈來愈活潑多元,先掌握投資標的趨勢,再理解產品特性,順勢操作,投資成績才可能符合期待。


                               

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